记得之前有个新闻，深圳地铁的广告牌出现了给朋友过生日的广告，很显然是“个人”投放的，也很显然价格肯定不高。

　　经济好的时候，商家都在赚钱，自然会想着投放广告赚更多的钱，反过来亦如此。

　　所以分众传媒的业绩其实好容易估算，都不需要按计算器，他的龙头地位非常稳固，旗下的广告位数量也是知道的，我们也经历过经济低迷和高涨期，所以能够比较精准的判断业绩区间。

　　上面是分众的走势，截图我特意去掉了年份，如果对宏观经济比较了解的朋友，应该一眼就能判断出年份。

　　今年前三季度营收92.6亿，同比增长6.76%，归母净利润39.7亿，同比增长10.16%。

　　今年第三季度营收32.9亿，同比增长4.3%，归母净利润14.7亿，同比增长7.59%。

　　第一个是促进消费的诸多政策发布，典型的就是以旧换新，平时注意看广告的应该就会发现，家电和汽车企业都有相关的广告。

　　比如今年出现了不少网红地区，还有暑假的诸多行业复苏，还有这次股市行情催生了诸多基金，我看这段时间电梯里都是基金的推广。

　　当然基金和双十一是这个月和下个月的事情，跟三季报业绩没关系，就是举类似例子。

　　对比分众传媒的营收和利润增速，利润的增速要远高于营收，但是费用的增速同样不小。

　　分众传媒不是生产型企业，也不是技术型企业，所以管理费用不高，研发费用几乎可以忽略不计，主要就是销售费用。

　　然后公司的有息负债也很少，短期借款只有1.63亿，没有长期借款，所以财务费用一直都是负数。

　　三季报的销售费用17.29亿，同比增长8.92%，这不但是大头，增速也不小，所以很显然利润的提高不是降费的原因。

　　其实这么高的销售费用，已经导致营业利润不如去年同期，不过这是另一个话题，回到净利润身上。

　　上图是分众传媒近三年的其他经营收益，今年的投资收益5.87亿，同比大增79.68%。

　　以前封控期间，有比较高的信用减值损失是可以理解的，很多客户可能破产或者经营困难。

　　但是从去年一季度之后，这个负面影响已经消除了，所以去年的信用减值损失是“正数”。

　　今年一季报也还是正数，第二季度虽然是负数，但是一千万也就不管了，但是第三季度增长到近1个亿，这是不正常的。

　　只能说明现在的宏观环境依然还不理想，因为意味着很多客户不但付不起尾款，后面也打不起广告了。

　　从去年中报到现在，固定资产就一直在增长，今年尤其增长很快，现在已经6.65亿，去年的时候才5个亿。

　　也就是9月末相比于年初，固定资产增长了33%，看来分众传媒的市场版图又扩大了。

　　虽然三季报没有公布员工数量，但是从现金流量表也能看出来，员工规模肯定在扩大。

　　去年三季报支付给职工的现金是6.73亿，今年三季报是7.44亿，同比增长9%。

　　看来分众传媒对未来的前景很看好，因为大规模增加了广告位，盈利能力却没有下降。

　　以前的大客户比如滴滴、各种二手平台等等，他们的投放范围大，投放时间也长，但是单价没那么高，有点是回款没问题。

　　现在不一样，大家平时注意看办公楼电梯里面的广告就知道，会有很多新面孔，或者区域性小品牌。

　　给他们的优惠力度肯定没有大客户那么多，所以虽然没那么优质，但是有利于提高毛利率，只是会牺牲坏账率。

　　当然位置越好的广告位收费越高，这也是分众传媒一直在做的事情，反正每个城市的好坑位就那么多，未来也不会怎么增长了。

　　那么广告位优化只有两个方式，一个是低成本拿下小城市的坑位，另一个是从对手那抢优质坑位。

　　那么问题来了，根据前几天公布的规模以上企业工业数据，利润是同比大幅度下滑的，既然分众传媒是经济的旗手，怎么还反着来了？

　　正常情况下，企业的业绩出现下滑，或者遇到困难，一般都会优先缩减销售费PG电子模拟器 PG电子网站用，那分众的业绩为什么不下滑？

　　如果关注分众传媒，就应该平时多关注他家广告位的情况，据我有限的调查，现在品牌广告越来越少了，主要集中在日用消费品，还有其他刚需性领域，比如按摩。

　　这一类行业有个特点，就是抗周期能力强，不管宏观怎么样，日常该买的总归要买。

　　我昨天才在专栏讲过我对消费品行业的看法，你觉得以现在的情况，分众传媒真的能一直保持增长吗？

　　我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。